来源：方正中期期货
宏观金融
股指：近期股指期货市场持续震荡下挫，主要受到两方面的短期因素影响。一是国内限电对产出端的潜在伤害，可能将会持续打压市场。二是美国债务上限问题压制外盘，从情绪上对A股市场影响不利。假期期间需要注意以上两者因素是否继续发酵。另外，从消息面上看，假期之前的国内PMI和之后的美国非农数据，都是潜在的影响因素。中长期来看，经济运行节奏改变，承压迹象愈发显著，基本面对市场支持减弱，政策方向和房地产、海外风险仍需要 国债：近期国债期货价格持续于高位震荡整理，现券市场收益率小幅回升，阶段性利空因素对国债走势形成扰动。近期公布的主要经济数据继续下滑且低于市场预期，在经济趋势性回落过程中，国债期货长期牛市仍将延续，目前利空因素主要为短期表现。在国债期货核心驱动逻辑中，经济景气程度下降，政策环境边际放松，基本面条件依然支撑中长期国债期现券市场表现。节日期间重点 从基本面角度来讲，国内各项经济指标继续走低，近期公布的工业、投资、消费等各项实体经济数据全面回落且低于市场预期，基本面走弱对债市形成利多，这将继续支撑国债中长期牛市延续。但大宗商品涨价压力仍然较大，滞涨风险对债市形成一定的负面影响。为了应对经济下行压力，尤其是明年经济增长压力，各项跨周期政策将逐步加码。国内信用条件和货币条件均将边际放松。从利率债融资供给来看，9-10月份政府债券发行有望加速，从而对市场形成供给融资压力。海外货币政策收紧，国债收益率回升对我国国债市场可能产生一定的负面影响，但从中美国债利率水平来看，截止年9月末，10年期美债收益率处于1.5％附近，我国10年期国债收益率在2.88％左右，中美10年期国债利差水平缩窄至BP左右，但仍显著高于BP的安全范围，在利差水平下降至该水平附近前海外债市收益率回升以及货币政策变化对我国国债收益率以及货币政策的影响相对有限。
总体来看，我们维持对于年内10年期国债收益率水平运行区间2.6％-3.3％，5年期国债收益率水平运行区间2.4％-3.1％，2年期国债收益率水平运行区间2.3％-2.8％的判断，建议建议交易性资金等待市场调整买入机会，配置型资金继续耐心持仓。
股票期权：股指期权需要 商品期权：在能耗双控的背景下，各地方政府管控力度不断加码，多地企业限产关停，商品市场受此影响大幅波动。尤其以黑色、化工的标的波动尤为剧烈。伴随标的市场剧烈波动，各品种期权隐波居高不下，但未发生显著突变，随着市场企稳，后续波动率或将有所回归。在策略方面，黑色、化工品种高位博弈力度加大，短线建议 金属建材
贵金属：国庆假期，外盘正常开市，因时间与资金限制，美国债务上限问题将会出现明确的进展，美联储官员讲话将会进一步明确美联储的态度，政策与经济对贵金属均会产生重要的影响。仍需要重点 铜：宏观：节日期间宏观不确定性较高，中美博弈、中东地缘政治冲突与疫情的演绎仍可能引起市场大幅波动，同时中美PMI数据、美国非农就业数据也将在节日期间发布，在9月FOMC议息纪要上美联储透露出进一步的taper路径后，未来几个月的就业数据就变得至关重要。值得注意的是，美国举债上限将在9月30日到期，在市场聚焦之际，参议院共和党议员阻止了民主党提出的一项既要为美国政府提供运作资金又要提高国家举债上限的提案，美国政府不能举债意味着去年以来的“财政QE"或将先于”货币QE“结束，市场流动性有收缩的预期，可能会对商品市场造成较大冲击。基本面：近期各地能耗双控政策再度收紧，限电地区既包括了云南、江西、安徽、广西等冶炼产区，也包括了广东、江苏等主要消费地，对上下游均产生不同程度的影响。目前的影响来看，对于冶炼端影响的产能可能在1.5万吨左右，而下游由于受众面过广，且限电政策仍在进行时，对消费端的影响尚难以估量，对整体平衡的影响仍需进一步跟踪。综上所述，国庆期间无论是宏观面和基本面均存在较大不确定性，此外从技术面来看铜市运行于布林道中轨，8月以来区间震荡为主，未见明显价格趋势，建议交易客户轻仓过节，产业客户严格执行套保方案尽量减少风险敞口。
锌：宏观：近期锌市跟随有色板块走势波动，受宏观面的影响大于基本面，节日期间宏观风险较为集中，重点 锡：近日锡价延续强势行情，一度站上29万元关口。但近期锡市场供给改善而需求走弱，锡价存在回调风险。9月底锡矿加工费走高，有利于刺激冶炼厂生产积极性，且云锡检修后产量逐步恢复中，供给改善。同时，由于江西、广州等地严格的限电政策，导致焊料及马口铁企业被迫降低开工甚至暂停生产。不过锡矿供应不足，国内外锡库存处于低位，短期锡价回调不改长期看多思路。另外，美联储关于通胀及缩减QE的表态较此前鹰派，美元指数走强，利空有色金属。目前美国参议院否决了暂停或提高美国债务上限额度， 铝：近期沪铝维持高位震荡走势，需要 镍：近期，美联储11月缩减购债预期有所回升，美国提高债务上限不确定性有所增加，避险情绪有所回升，镍价整理调整，但预期美国债务扰动带来的影响可能相对有限。镍生铁本身供需偏紧，供应端扰动增加，区域可能减产情况会持续偏紧，但不锈钢厂按需采购成交偏淡，供需两淡局面延续。印尼10月有新的镍生铁产能释放。海运费高企运力不足，贸易问题影响供应，镍国内外库存总量仍在下降，总体量偏低均对镍价有结构上的支持，近月偏强。我国镍矿石供应并不宽松，备矿需求下矿石价格高位运行，且海运费上涨，镍生铁报价偏强运行，均价维持元/镍点，电解镍盘面较镍生铁形成倒挂。从现货情况来看，镍现货交投偏淡，镍豆方面，国内硫酸镍厂限电减产，导致近期原料库存被动累增，故整体镍豆采购意愿低迷，市场散货镍豆报价较少。LME现货镍升水格局，库存继续下降趋势。8月进口数据显示，电解镍进口环比增长30％。电池级硫酸镍价格50元，下降。不锈钢现货市场价格整理，不锈钢期货冲高回落。不锈钢仓单略降。镍生铁延续高位持坚，不锈钢成本价坚挺。区域严控碳排放，不锈钢大厂执行减产是当前市场交易的热点，下游需求也受限电影响，出现显著获利了结。10月不锈钢排产可能较9月有回升，但限电仍有不确定性影响。镍阶段需求略有弱化形成调整，叠加镍反复波动，现货采购热情再度有所回落，期货上行动力再转弱。沪镍合约延续BACK结构，换月延续进行。美元走势反复，镍 不锈钢：不锈钢期货近期显著从高位回落，调整幅度大而且较快。我们在近期的日常和晨会评论里已经提示，不锈钢上下游均开始受到限电影响，而且现货价格已经提不动价，现货成交清淡，贸易商降价促销动力有所增强。现货近两天调价略有放缓，但成交依然一般，刚需求为主。供应预期减少是此轮价格上涨的主要驱动力，但部分观点认为此次减停产力度或许仍然不及预期，德龙实际减产炼钢不多、广青复产电炉，后续进一步减产预期有所弱化，预期10月排产可能较9月有所回升，而市场需求也受限电影响有被动下降，不确定性有所增加。不锈钢期货仓单量达，降吨。镍生铁价格持平，供需两弱，不锈钢成本线以高镍铁为主材的成本在元/吨上方，仍具有较强支持。内蒙铬铁产区限电有改善预期，铁合金整体调整，也对不锈钢有一定带动因素。不锈钢基差波动走阔。ss短期调整震荡回落调整延续。而注意合约收复元不久再失守，震荡偏弱，目前来说供需双弱，短期注意元附近技术支撑，不利则延续震荡下探，下档元，节后预期不锈钢仍会反复波动，后续看进一步的相对供需变化。
螺纹：9月份减产力度较大，螺纹钢产量环比已下降50万吨，同比降幅超万吨，10月之后能耗双控影响暂时缓解，但减产任务、采暖季和冬奥会环保检查、以及能耗双控的影响预计仍在，供应难以回到8月之前的水平，部分省区政策纠偏或能缓解限电压力，整体看螺纹钢周产量预计维持在-万吨附近。需求方面，房地产新开工年到年8月已同比负增超过20个月，9月份商品房销售继续下降，房企融资紧张，多地二轮土拍热度下降，均会使四季度地产新开工季节性回升的幅度受限，在政策压力缓和前，房地产用钢大幅下滑的趋势相对确定，也会使螺纹钢旺季需求多以季节性改善为主，同时项目资金情况依然关键，目前还未出现明显宽松的消息。结合6-8月房地产新开工及施工情况看，考虑到可能出现的旺季需求回补，将螺纹旺季需求增速预期暂时下调至-15％。低产量之下，国庆之后去库有望明显加快，库存总量在11月之后将逐步低于年同期偏低水平，从而支撑现货及近月合约价格，同时有望出现期现共振，现而远月受宏观压力偏弱，月差或再次扩大。节前可 热卷：热卷整体仍处于供需双弱格局，并且供需边际有所走弱。供给端受限产和限电影响，热卷产量继续下降，同时江苏、浙江、广东等热卷下游主要消费地区限电对热卷下游行业生产有一定影响，热卷表需连续下降，库存下降缓慢。公布的8月宏观经济数据显示，房地产开发投资、工业企业增加值和固定资产投资增速等数据继续走弱，其中制造业投资增速15.7％；两年平均增速3.3％，比前7个月增速回升0.2％，中期来看，制造业有一定下行压力。短期热卷产量预计难有较大回升，随着限电范围的扩大，热卷需求或将继续走弱，价格上行阻力较大，但是在供给端受限的支撑下预计下方空间同样有限，后期随着限电对热卷下游行业的影响结束后，需求仍有望好转并带动盘面走强。国庆假期较长，宏观和产业层面存在不确定性，建议节前降低仓位。
锰硅：周初以来福建当地铁合金企业限电的消息再度提振市场看涨情绪，现货市场价格持续走强。即便当前价格持续创新高，但由于现货供应紧张，下游钢厂对锰硅价格上涨的接受度仍较高。河钢10月钢招首轮询盘价报元/吨，环比9月大幅上涨元/吨，华菱湘钢也报出元/吨的询盘价，给予现货市场挺价信心。当前市场交易主线仍主要聚焦在供给端的矛盾。从锰硅实际产量变化来看，上周延续下降趋势，全国周度产量环比下降7.76％至吨，样本厂家开工率环比下降6.76个百分点至29.37％，均降至近年来最低水平。需求方面，上周钢厂减产力度增加，五大钢种产量降幅进一步扩大，对锰硅周度需求环比下降7.56％至吨。河钢10月锰硅钢招采量环比9月减少吨，报吨。锰硅短期需求出现下滑，但相较而言供给端的矛盾更为明显。现货资源供应偏紧的矛盾短期难有明显缓解。当前钢厂和合金厂家厂内锰硅库存水平均较低，合金厂家排单较多。锰硅价格短期仍将维持坚挺，国庆期间供给端仍有可能有新的扰动出现，前期多单可尝试轻仓续持。
硅铁：在各地能耗双控持续升级的情况下，硅铁减产的强预期开始落地为强现实。上周全国硅铁样本厂家开工率环比下降19.48个百分点至30.56％，日均产量环比下降吨至吨，全国硅铁周度产量下降至8.06万吨的绝对低位。中长期来看，全国硅铁整体供应将面临持续的压制，产量弹性较小。需求方面近期钢厂减产力度明显增大，上周五大钢种周度产量降幅达到60.91吨，对硅铁的需求环比下降8.66％至吨。但当前钢厂厂内库存水平较低，节前有备货需求，河钢10月硅铁采量环比增加吨至吨。河钢75B硅铁本轮招标价元/吨，环比增加5元/吨，10月钢招的量价齐升将对硅铁短期期现价格形成较强支撑。金属镁价格近期持续上涨，但下游接受度也尚可，对75硅铁价格也起到了提振作用。兰炭小料价格近期涨幅明显，成本端对硅铁价格也有较强的上行驱动。8月硅铁出口量再创年内新高，外需强劲。硅铁价格短期仍将维持坚挺，国庆期间供给端仍有可能有新的扰动出现，前期多单可尝试轻仓续持。
铁矿石：铁矿本轮反弹已临近尾声。现货市场价格开始出现集体回调，节前下游补库对铁矿价格的短期提振临近结束，后续价格将重回自身基本面。铁矿当前供需仍处于持续宽松的过程中。随着各地能耗双控逐步升级，钢厂减产力度近期增大，铁水产量降幅明显，当前日均已跌破万吨，为年初以来最低水平。要完成粗钢同比不增的全年目标，四季度铁矿整体需求仍将继续萎缩，预计铁水月度同比减量将维持在万吨。供给方面，当前主流外矿发运节奏较快，考虑到临近年底有冲财报的预期，四季度外矿到港压力或将进一步增加，港口库存将开启持续累库模式。中期来看铁矿价格下行逻辑较为清晰。贸易商经过前期情绪上和资金层面的踩踏后，信心恢复仍需时间。本轮调整的中期底部可参考去年3月份疫情导致的情绪底。即连铁在-一线，普氏指数在85-90美金区间。长假期间海外风险资产价格波动仍将较大，对商品市场情绪有较大影响。国内钢厂减产力度有进一步升级的可能，铁矿本轮短期反弹已临近尾声，前期多单应在节前逐步离场。节后铁矿价格将再度承压。
玻璃：现货方面，周三国内浮法玻璃弱势盘整，交投平淡。华北价格暂稳运行，部分成交灵活，沙河市场价格继续走稳；华东市场小幅下调，部分厂报价下调明显，但市场反馈依然平淡，局部出货逐步放缓；华南部分厂近期推出国庆优惠政策，市场交投氛围一般；华中交投欠佳，厂家积极让利走货，下游反馈平平；西北近期部分厂成交存小谈空间。产线方面：西南贵州黔玻永太T/D一线点火投产。供应方面，截至上周四，全国浮法玻璃生产线共计条，在产条，日熔量共计吨，环比前一周减少吨。周内产线冷修1条，改产1条，暂无点火线。湖北三峡新型建材股份有限公司T/D三线9月19日放水冷修。改产线：信义玻璃（广西）有限公司1T/D浮法二线原产超白，9月中旬投料转白玻。上周重点监测省份生产企业库存总量为7万重量箱，较上周增加万重量箱，增幅16.72％。上周浮法玻璃企业库存增幅明显。中秋假期后，各地均出现不同程度累库现象，华北、华东、华中企业库存明显增加，为促进节后出货恢复，多地区企业推出走量政策，市场成交价格下滑。展望四季度，尽管房地产数据整体偏弱对黑色建材大宗商品产生了整体性的影响，但前期销售高增长带动房地产竣工需求的旺盛在下半年仍有望持续。生产企业库存数据连续八周攀升，期货盘面受到一定程度压制，后期情况有望逐步改善。假期将至，建议投资者多单逢低参与，轻仓持有。
能源化工
原油：近期全球能源品价格普遍大涨，石油作为替代品，价格受到明显提振，当前预期能源品供应仍维持紧张，天然气、煤炭等价格预计会继续维持高位，油价也会受到进一步支撑。但从宏观角度看，全球经济复苏“见顶”预期逐渐增强，经济增速的回落将抑制消费，而随着美联储货币政策的转向，全球货币层面也将趋向收紧，并继续推升美元，打压商品。从原油供应端来看，OPEC+在协议下维持温和增长，美国页岩油增量仍有有限，而伊朗供给的恢复成为下半年供应端主要的变数，美伊谈判决定伊朗供给恢复的节奏，从原油需求端来看，其他能源品价格上涨令石油替代需求增强，加之冷冬的预期进一步提振石油消费预期，但从季节性角度看，未来需求不及夏季的旺季需求量。整体上，石油替代需求增强，在供应相对稳定的情况下，石油库存将维持在相对低位。从价格走势上看，在需求增强以及库存低位的背景下，原油价格仍会受到明显提振，预计整体会维持在高位偏强运行。但节前主力多头获利离场带动盘面大幅下跌，今日原油主力合约减仓明显，由于国庆假期外盘正常开市，对节后国内市场影响未知，因此建议节前多头获利头寸了结仓位，轻仓过节。
沥青：近期成本端持续走高对沥青形成明显支撑，当前能源替代需求增强以及石油库存低位对油价形成明显提振。从沥青供需角度看，由于沥青消费仍相对低迷，同时沥青利润进一步走低，炼厂生产动力不足，9月份炼厂开工负荷有所下降，但随着部分公路项目的陆续启动，在沥青需求改善下，炼厂及社会库存出现明显去化。后市来看，随着时间的推移，国内降雨大概率将逐步减少，公路项目施工会进一步增加，并将带动沥青需求的释放以及库存的进一步去化。从价格走势来看，未来沥青单边走势仍受成本驱动，而供需面主导沥青盘面利润。后市预计成本端整体维持高位震荡偏强，对沥青形成成本支撑，而沥青供需面改善下有望延续去库逻辑，沥青期价有望偏强运行，同时在去库逻辑下，沥青盘面利润有望得到修复。但节前主力资金集中离场导致盘面下跌，因国庆假期成本端走势面临不确定性，因此建议节前获利多单了结仓位，轻仓过节。
高低硫燃料油：国内受到部分炼厂要求限电，限产影响，开工率下滑，供给端有减少预期，同时受到美国缩债较预期提前，API公布原油库存较预期大幅增加影响，原油成本端大幅下挫，同时隔夜外盘液化天然气价格冲高回落，预计后市高硫燃料油价格跟随成本端走弱，建议多单止盈离场。假期期间着重 聚烯烃：当前聚烯烃基本面驱动依然偏多，但价格前期大幅上行，随着价格不断上涨，波动率也逐步增加，临近假期，价格在相对高位有回落风险，国庆假期时间较长，不确定因素较多，建议止盈离场，空仓过节。聚烯烃基本面：在各路径制烯烃利润处低利润情况下，成本端支撑较强，能耗双控背景下，部分煤化工装置降负荷运行，使得四季度供给端呈现边际递减预期，需求方面，受到限电政策影响，下游开工率稳定偏弱。后市来看，聚烯烃在供给边际减少驱动以及成本偏强驱动下，价格预计仍偏强运行，但由于下游需求不及预期影响，可能影响价格上涨幅度，建议节后 乙二醇：当前乙二醇基本面维持强势，前期多单获利丰厚，临近假期恐有资金离场带动期价高位回落，同时国庆假期市场不确定因素较多。第一，近期煤炭、天然气、原油等能源类大宗品价格持续上涨，国庆期间乙二醇成本端波动存在不确定性。第二，近期华东“双控”政策导致乙二醇供应和需求端均出现了下降的局面，10月份乃至后续四季度双控政策是否会较此次三季度末放松，或是持续严格，具有较大的不确定性。但考虑到四季度部分炼化一体化装置检修集中，乙二醇供应低位的预期仍较为明确，港口库存10月份有望延续低位。后续期价仍有望不断创出历史新高。但临近国庆假期，市场不确定因素仍在，前期多头资金获利丰厚，建议多单适当止盈，轻仓过节为主。
PTA：当前PTA市场不确定性较大，主要来自以下两个方面，原油和“双控”政策。第一，国庆长假期间，外盘原油价格不确定性较大，从PTA定价原理来看，PTA价格与国际油价高度相关，因此油价波动会导致PTA价格出现较大波动。第二，近期华东“双控”政策导致PTA供应和需求端均出现了下降的局面。10月份乃至后续四季度双控政策是否会较此次三季度末放松，或是持续严格，具有较大的不确定性。但目前来看，PTA加工费已被修复至高位，听闻部分PTA工厂存在胀库的现象，因此我们预计PTA高加工费难以维持，后续或存在再度打压的风险。综上，整体来看，当前成本端高位调整，PTA加工费偏高，期价进一步上行乏力，建议前期多单暂时止盈离场，临近国庆假期市场不确定因素较多，轻仓过节为宜。
短纤：原油冲高回落，且节前资金离场，期价预计震荡回落，建议多单止盈离场或轻仓过节。下游和终端在9月末和10月上旬开工有回升预期，需求将回暖。原油冲击80美元/桶的高位，短期波动将加剧，总体上预计维持高位震荡，PTA和乙二醇预计维持震荡偏强走势，成本端对短纤支撑仍在。预计10月短纤延续震荡回升的走势，建议节后逢低做多。
苯乙烯：苯乙烯供需偏弱，在成本和节前备货支撑下，价格较为坚挺。但是节前资金离场和备货结束将带动价格走弱，建议多单离场。下游需求仍然偏弱，且由于月末补空和节前备货需求结束，节后预期价格震荡回落，空单可尝试持仓过节。
液化石油气：原油方面：美国API公布的数据显示：截止至9月24日当周，API原油库存较上周增加.7万桶，汽油库存较上周增加.5万桶，精炼油库存较上周增加.3万桶，库欣原油库存较上周增加35.9万桶。原油及成品油库存增加，短期油价面临回调。CP方面：9月28日，10月份的CP预期，丙烷美元/吨，较前一交易日涨8美元/吨；丁烷美元/吨，较前一交易日涨8美元/吨。现货方面：29日现货市场大稳小动，广州石化民用气出厂价上涨50元/吨至元/吨，上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在元/吨。供应端：部分炼厂装置检修，产量有所下降。卓创资讯数据显示，9月23日当周我国液化石油气平均产量吨/日，环比前一周期减少吨/日，较少幅度1.55％。需求端：前期检修装置略有恢复，但MTEB和烷基化装置利润依旧偏低，开工率依旧偏低。9月23日当周MTBE装置开工率为47.63％，较上期增加0.47％，烷基化油装置开工率为42.18％，较上期下降1.45％。随着气温的转凉，民用气需求将逐步增加。船期方面：按照9月22日卓创统计的数据显示，9月下旬，华南7船冷冻货到港，合计26.4万吨，华东14船冷冻货到港，合计50.8万吨。下旬到港量明显增加。整体而言：当前CP价格走势偏强对液化气有较强的支撑，同时随着气温的转凉，民用气需求将逐步恢复，期价有望继续走高。临近十一长假，为规避长假不确定性风险，操作上多单减仓，轻仓过节。
甲醇：甲醇期货节前迎来反弹行情，涨幅扩大，重心向上突破3关口，意欲测试历史高点。国内甲醇现货市场气氛平稳，价格涨势有所放缓，大部分整理运行为主，涨、跌互现。西北主产区企业报价大稳小动，内蒙古北线地区商谈3-元/吨，南线地区部分商谈3元/吨。上游煤炭价格高位运行，甲醇成本端难以回落，价格顺势上调以缓解生产压力。甲醇厂家近期整体签单顺利，出货情况平稳，报价持续推涨略显乏力。生产装置运行不稳定，甲醇开工水平不断回落，降低至63.12％。甲醇产量阶段性缩减，供应端压力有所缓解。鲁南地区焦炉气甲醇装置停车或降负较多，目前尚未恢复。华东、华中、华北、西南地区开工下滑，甲醇行业开工率短期难以明显提升。甲醇价格持续上行，导致下游利润被明显挤压，刚需有所走弱。CTO/MTO装置整体开工水平窄幅提升，但后期沿海地区烯烃装置仍有停车计划。传统需求旺季效应不明显，各行业表现不一，甲醛、MTBE开工略有回升，而二甲醚、醋酸开工则窄幅下滑。海外甲醇市场仍坚挺，甲醇月度进口量在万吨附近波动，沿海地区库存缓慢累积。能耗双控对甲醇供需均产生影响，市场呈现供、需两弱局面，目前成本端仍存在一定支撑，期价高位洗盘为主。假期临近，由于长假期间不确定性风险增加，建议甲醇多单部分止盈，合理控制仓位。
PVC：节前PVC期货强势拉涨，重心不断攀升，上破整数大关。国内PVC现货市场气氛依旧向好，各地区主流价格上涨为主，高价货源充斥市场。与期货相比，PVC现货市场处于升水状态，近期基差略有扩大。生产企业检修计划减少，加之前期停车装置陆续恢复运行，PVC开工水平出现回升，增加至71.45％。政策面或影响行业开工稳定性，供应端暂无压力，市场整体可流通货源不多。西北主产区企业暂无库存压力，大部分存在预售订单，厂家心态平稳，挺价报盘为主，部分出厂报价继续上调。产业链利润集中在上游，原料电石开工偏低，产量难以恢复，供应维持偏紧态势，PVC企业到货不多，为争取货源，采购价陆续实现上涨。乌海、宁夏地区电石出厂价继续上涨元/吨，个别计划继续上涨。成本端居高难下，提供有力支撑。市场存在惜售情绪，贸易商报价跟随上涨，商谈价格重心整体抬升。下游制品厂仍面临较大成本压力，虽然制品提价，但难以弥补亏损。下游刚需表现一般，为了订单维持生产，将原料库存维持在低位，补货意向不强。出口套利窗口仍打开，出口市场表现尚可。华东及华南地区进入惯性累积阶段，速度较为缓慢，社会库存低位波动为主。基本面相对偏强，PVC期价强势未改，重心仍有冲高可能，但假期临近，为了避险长假期间不确定风险，建议多单减持，轻仓过节。
动力煤：假日临近，动力煤上行动能有所放缓，近期各省市保供会议也在频繁召开，为防止假日期间出现政策性利空，建议尽量轻仓过节或者暂时离场为宜。现货方面，曹妃甸港5大卡动力煤现货价格环比继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量微幅增加。产地方面，下游采购积极性不减，榆林地区在产煤矿整体出货顺畅，矿上拉煤车普遍较多，场地基本无库存；月末，鄂尔多斯地区部分煤矿因缺票而停产，煤炭供应偏紧，而在产煤矿销售情况较好，煤炭公路日销量稳定在万吨/天左右。港口方面，受运力紧张及产地大矿保供内陆影响，港口供应增量受限，库存企稳小幅震荡，节前贸易商出货积极，高价止盈，下游沿海日耗维稳，累库效果仍不明显，节前部分终端采购积极。进口煤方面，国际国内终端用户需求均在攀升，助推印尼煤报价进一步上涨，当前印尼（CV3）超灵便船型报价也已经上涨至FOB美元/吨左右，然而部分终端存谨慎观望心态，市场成交活跃度一般。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓稍多。目前坑口港口煤价皆呈现上涨态势，坑口销售情况较好。产地放量放缓，不及需求增速，并且临近月末内蒙部分矿区煤管票用尽停产。冬季即将来临，短期下游电厂的绝对低库存给予煤价较强支。另一方面，各省市限电规模进一步扩大，这样将一定程度的缓解电厂供电的压力，需要密切 纯碱：现货方面，周三国内纯碱市场稳中有涨，市场交投气氛温和。天津碱厂计划近两日开车运行，陕西兴化、云南大为、丰成盐化、实联化工、中盐昆山仍在检修中。纯碱厂家订单充足，多数厂家控制接单，库存维持低位，部分厂家封单不接。轻碱下游需求一般，重碱需求持续增加，终端用户多坚持按需采购。上周纯碱厂家加权平均开工负荷70.5％，较前一周下降7.7个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工76.2％，联碱厂家加权平均开工61.3％，天然碱厂加权平均开工％。上周国内纯碱厂家库存总量为30万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），环比减少7.7％，延续下降势头。其中重碱库存16万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），库存集中度较高，库存主要集中在华东、西北、西南地区。近期国内纯碱厂家开工负荷持续下调，货源供应量减少，厂家多控制接单。供应方面，近期纯碱供应供应量低位波动，检修季过后开工率不升反降；原燃料价格攀升，产能占比近45％的氨碱装置环保因素存在隐忧。需求方面，浮法及光伏玻璃价格企稳，大环境转暖；市场对光伏玻璃、碳酸锂等领域需求抱有期待；轻碱下游消费有恢复性增长预期。长假将至，建议投资者低位轻仓参与，严格止损。
尿素：现货方面，周三国内尿素行情波动运行。国内尿素行情高位僵持，当前日产虽有提升，但然近期仍有部分区域企业有限产的可能，短期供应面仍有偏紧预期。基于供需面紧平衡状态下，价格方面或仍处高位整理。国庆临近，供应仍在提升，需求短时不会见起色，虽然国际印标预期较好，但国内出口可能受限，因而价格继续拉高会有压力，节前窄幅波动为主。周一盐湖股份公告，公司销售钾肥产品时，其生产成本未发生显著变化的情况下，大幅度上调销售价格，违反价格法，被处以万元罚款。化肥领域的政策面变化值得 焦煤：本周Mysteel统计全国家洗煤厂样本：开工率68.46％较上期值增1.61％；日均产量58.68万吨增1.49万吨，从洗煤厂开工率来看，短期供应有所增加，当整体开率仍明显低于去年同期水平。在能耗双控、煤矿安监以及环保限产政策下，供应端仍难以大幅放量。需求方面：华东地区近日部分焦企4.3米焦炉已关停，涉及产能80万吨，山东地区尚剩余万吨产能4.3米焦炉，也可能关停，山西吕梁孝义地区4.3焦炉要求本月月底关停，涉及三家焦企共计万吨。部分产能考虑供热问题，暂未明确关停时间。在能耗双控以及环保限产的影响下，短期焦化企业开工率难以大幅提升。上周家独立焦化企业产能利用率为75.79％，较上期增加0.62％。全样本日均产量.22万吨，较上期增加0.42万吨。进口煤方面：28日三口岸日均通通关车辆在车左右，通关车辆较前期有所回升，目前需 焦炭：焦价连续上涨11轮，钢厂利润受损，部分钢厂开启焦炭首轮提降元/吨，但焦化企业不接受钢厂提降，部分焦化企业焦炭开始第十二轮提涨，当前焦钢博弈较为激烈。供应端：华东地区近日部分焦企4.3米焦炉已关停，涉及产能80万吨，山东地区尚剩余万吨产能4.3米焦炉，也可能关停，山西吕梁孝义地区4.3焦炉要求本月月底关停，涉及三家焦企共计万吨。部分产能考虑供热问题，暂未明确关停时间。在能耗双控以及环保限产的影响下，短期焦化企业开工率难以大幅提升。上周家独立焦化企业产能利用率为75.79％，较上期增加0.62％。全样本日均产量.22万吨，较上期增加0.42万吨。需求端：Mysteel调研家钢厂高炉开工率69.92％，环比上周下降1.95％，同比下降19.14％。日均铁水产量.43万吨，环比下降4.48万吨，同比下降30.95万吨。从统计的数据来看，铁水产量开始一步下降，需求短期维持稳中偏弱的局面。若严格执行年初粗钢压产的政策，则未来几个月粗钢产量将维持在0万吨左右的水平，粗钢产量较8月份仍有万吨左右的降幅，铁水产量月底产量将下降万吨，日均铁水产量下降8万吨，焦炭日均需求仍有3-4万吨的下降。库存方面：9月24日当周，焦炭整体库存为.88万吨，较上周增加4.4万吨，库存随有所增加，但整体库存依旧维持低位。整体而言：短期成本端焦煤价格的坚挺，盘面焦化企业已经处于盈亏平衡的边缘，同时现货价格坚挺，盘面大幅贴水现货的情况下，焦炭难以趋势性下跌，短期期价将维持高位宽幅震荡。临近十一长假，为规避长假不确定性风险，操作上多单减仓，轻仓过节。
农畜产品
豆粕：能耗双控政策背景下，国内多地限电影响部分油厂开机，豆粕库存持续下降，支撑短期豆粕现货市场基差反弹，但大方向仍由其供需逻辑主导。目前美豆新季收获开启，CBOT11月合约承压于季节性压力表现偏弱，但美豆超低库存背景下，美豆供需偏紧格局延续，市场缺乏题材炒作，短期暂难出现趋势性行情，后期市场 油脂：十一期间，对国内植物油价格影响的关键仍在于棕榈油的走势之上，美豆由于缺乏新的基本面因素的变动，预计价格走势仍将保持震荡调整为主。而马来棕榈油9月相关出口和产量数据将会发布，可能对盘面价格带来新的影响，预计在马来棕榈油9月库存再度缩减的情况下，棕榈油价格可能会出现较大的上行。10月加拿大菜籽将开始逐步对市场进行供应，同时加拿大菜籽产量数据也将更加明确，在加拿大菜籽大幅减产的情况下，4季度我国菜籽和菜油的进口量可能出现下行，从而对国内食用油供给带来压力。4季度国内植物油供需可能会逐步走向紧缩，十一节后下游面临一轮补库的需求，在国内豆油库存偏低的情况下，节后植物油价格有望迎来新一轮的上涨。
花生：花生集中上市时间因收获期降雨过多持续推迟，叠加目前土壤条件导致部分区域只能人工收获，种植成本相应抬高，农户有一定惜售心理，花生现货价格短期高位运行。后续河南产区天气转好，花生上市量将逐步增加，东北产区十一期价仍有降雨， 菜粕：孟晚舟平安归国，中加关系缓和预期，需 玉米：整体市场来看，主要影响因素包括两个方面，一是国内供需情况，二是CBOT玉米价格波动情况，相对来说国内供需情况影响更大一些。国内供需情况来看，假期期间变化预期较为平稳，仍然是新季玉米丰产上市压力的兑现阶段。CBOT玉米价格来看，目前面临美玉米集中上市的阶段性压力，假期期间，上市进程或会进一步加快，消费端目前延续前期偏弱的判断，盘面预期延续震荡偏弱波动，整体波幅预期较缓。基于合理预期来看，玉米市场在节日期间变化因子有限，不过也不排除较大天气干扰使得收获期产量受损的情况，因此建议轻仓过节。
淀粉：整体市场来看，主要影响因素在于两点，一是玉米现货价格波动，二是淀粉现货市场的变化。玉米现货价格方面，假期期间新季玉米逐步上市，阶段性供应压力或进一步增加，整体价格预期稳中偏弱运行；淀粉现货市场来看，能耗双控政策影响下，企业开机率被动下滑，整体供应回升力度不及预期，而需求端依然存在一定的刚性，淀粉现货价格或延续偏强波动，不过也不排除市场出现大的变化，比如玉米产区出现较大不利天气或者相关政策的变化等，因此节前建议谨慎留仓。
橡胶：国庆假期部分轮胎企业停产限产，限电因素可能进一步拖拽相关企业开工水平。短期内天胶下游需求可能维持较低水平。供应方面，长假期间天胶出入库将继续放缓，节后进口量可能会有增加，如果进入累库阶段对于胶价会有利空压力。宏观面来看，美国政府债务问题以及美联储政策动向将影响整个商品市场，从风控角度考虑节前宜降低沪胶头寸。节后胶价短线走势预计主要受需求端影响， 白糖：近期白糖震荡偏弱，过节期间主要需要注意外盘波动对节后内盘的影响，尽管巴西9月上半月因天气原因产量同比略减少，但基金多头持续坚持，信心不足，亚洲主产国开榨在即，需求表现不佳，短期现货和资金压力仍存。国内内蒙和新疆甜菜糖新糖上市在即，进口持续流入，需求一般，外糖支撑减弱，短期现货压力仍需时间消化，多单投机客户建议观望，产业套保客户持有一定底仓过节。
棉花、棉纱：近期新疆收购价再度上涨。其中北疆机采棉9.3-9.5元/公斤，个别最高达9.6-9.7，南疆手摘棉同步上涨，巴楚县最高达10.8，离11元大关再近一步。国内棉花现货涨势趋缓，企业报价涨-元。郑棉上涨，点价小批量成交。多数纺企原料库存较充裕。收购价零散混乱。企业期待国庆后市场出现拐点。棉纱期货涨幅超点，未能带动现货跟涨，市场成交量并未放大。目前多地“双控”政策仍有较大影响，下游需求量极低，棉纱贸易商出货滞缓，库存高位。国庆后需要 纸浆：成品纸旺季需求未能显著好转，纸厂出货延续前期态势，中小企业微利前行，同时受限电影响，纸厂检修意愿提升，9月主要纸种开工率大幅回落，继续处于历史低位，纸浆需求也随之走弱。年初以来漂针浆进口量微增，8月环比回落，前20个国家出口中国化学浆数量在8月大幅回落，后续到港压力有望减轻，因此漂针浆供应端压力依然较小，但漂阔浆因产能投放压力仍在。国内港口库存小幅增加，整体维持在年初以来中值附近，欧洲木浆库存大幅回落，但中国需求的走弱使全球生产商木浆库存再次回到去年高点附近，相应也将对木浆美元报价形成压制。银星、部分出口中国的加针价格降至-美元，国内现货略低于进口价，但贴水幅度有限，估值中性，成品纸的弱势使纸浆还未出现上涨驱动。国庆之后，将逐步进入年底前的备货旺季，只是“双减”政策对教辅需求的冲击使文化纸压力加大，而9月以来终端的疲软也导致市场信心不足，整体而言，疫情减弱后需求仍有恢复可能，但谨慎看待回升空间，假期需注意外盘商品波动风险，纸浆反弹高度有限，偏弱运行，节后 苹果：当前市场主要 红枣：红枣期货盘面价格近期放量突破前高，连续大幅上涨，技术分析上看盘面或仍有上冲动能。资金对于炒作红枣减产预期热情浓厚，卓创资讯再次上调新疆部分产区红枣减产幅度，若羌、阿拉尔、皮山、且末等核心优质枣果的产区减产幅度做适度上调，即由20％-25％的减产幅度的表述，做适度上调至35％-40％。部分市场人士认为新季红枣减产预期下，枣农惜售情绪较高。产业链中下游国庆期间开始将逐步入疆预定新季红枣，10月中旬时开秤价将逐步明晰，根据在沧州市场调研了解的信息来看，产业链中下游原料采购方对于新季红枣采购价格预期是同比提升1-2元/公斤，远低于目前期货盘面价格，如果新疆红枣开秤价格较高，采购方普遍表示将改变采购策略，以消化陈枣库存为主，后续根据销售订单随用随买，不会高价囤积货源，承担风险。后期需重点 生猪：随着生猪生产的惯性增长，生猪产能释放，当前标猪供应量增加，加上部分大猪、种转商猪源、淘汰母猪以及妊娠母猪屠宰等，市场可供出栏猪源量较大。本周迎来十一小长假，新冠疫情影响之下需求增长有限，节前屠企备货增量或受限，需求对市场的提振作用不大，预计猪价反弹仍承压，谨慎投资者空单可部分平仓止盈离场并保留一部分底仓持有过节。
鸡蛋：节性淡季即将到来，市场心态整体偏空，预计9月下旬之后蛋价回落将加速，中长期来看，在产蛋鸡存栏量依旧低于往年同期，供应面将继续对鸡蛋价格形成一定支撑，鸡蛋价格整体也将好于去年，而需求形势随季节性变动，长期看每年元旦、春节需求为全年次高，叠加中秋前后老鸡淘汰小高峰减少后市产能，供需边际改善，也将提振远期市场行情，
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