联合国气候大会顺利召开绿色产业将成为21

来源：方正中期期货

作者：陈臻、李彦森

　　国内经济解读

　　国内方面，本周数据显示，10月工业增加值和社会消费改善，但投资依然偏弱。其中房地产投资继续下行趋势，制造业投资维持平稳，基建投资出现改善。电力缺口下降是产出端改善的主因，基建投资仍将继续改善，房地产面临的风险不变。总体上看，国内经济周期仍为下行，被动加库存正转向主动去库存，数据小幅修复难言经济已经触底，四季度经济风险仍需要警惕。周五金融市场再度传闻房地产政策放松，以及行业情况好转。并导致股、债、商品均出现大幅波动。继续 　　

　　风险事件方面，中美领导人讨论释放战略石油储备，双方同意协调应对。同时美国也和印度、日本和韩国协调释放石油储备。油价持续上行已令美国通胀压力增长，结合拜登政府对压制通胀的承诺，油价近期遭到打压的风险上升。

　　全球宏观经济分析

　　（一）联合国气候大会达成协议绿色经济未来可期

　　1、全球双碳时间表

　　今年11月13日，联合国气候变化大会在英国格拉斯哥闭幕，就《巴黎协定》实施细则达成共识，一百多个国家宣布加入《关于森林和土地利用的格拉斯哥领导人宣言》，承诺到年前停止和扭转毁林现象。各方同意将长期资金的议程延续至年，发达国家在年前将继续承担现有义务，并在年完成年后新的资金量化目标安排；建立并立刻启动“格拉斯哥—沙姆沙伊赫全球适应目标两年工作计划”，以落实《巴黎协定》关于全球适应目标的要求，并增进各方关于全球适应目标的理解。

　　诸多国家已经实现“碳中和”，绝大多数国家已表态将在年前后实现“碳中和”。澳大利亚、俄罗斯和印度三大碳排放国家此前强烈抵制“双碳”政策，经多方协调，终于在本届联合国气候大会上正式宣布了碳中和时间表，三个国家分别将于年、年和年实现碳中和。至此，全球所有主要经济体均已公布了碳中和的时间表。

　　全球主要经济体碳达峰与碳中和时间表

　　2、主要发达国家的绿色财政投入

　　今年1月20日，拜登上任第一天就宣布重返《巴黎协定》，并宣称到年让美国实现碳中和。在此次联合国气候大会上，拜登再次重申了年实现碳中和的决心，并为特朗普政府退出《巴黎协定》向世界致歉。拜登政府上台以来，美国的气候和能源政策逐步清晰，实现碳中和是长远国策，传统能源向清洁能源过度是战略路径。10月29日，美国参议院通过了一项总额达到1.75万亿美元的框架协议，其中包括至少亿有关气候变化的拨款。

　　今年4月21日，《欧洲气候法》达成临时协议，标志着欧盟在年实现碳中和的承诺将被写入法律。在欧盟未来的长期预算中，至少25％的预算专门用于气候行动。今年7月欧盟正式开启经济复苏计划，总规模超过1.8万亿欧元，绝大多数资金将用于数字化、绿色经济转型和改革投资等，旨在为下一代创造一个更有弹性、更绿色、更数字化、更具创新性和竞争力的欧洲。

　　为如期实现碳中和，日本政府下拨大笔财政预算。一方面，年前将在绿色领域投资亿日元，至年达到万亿日元。另一方面，将成立一个2万亿日元的绿色基金，鼓励和支持私营领域绿色技术研发和投资。

　　3、绿色经济效应

　　据估计，年前全球可以创造近万个与清洁电力、电动汽车、绿色钢铁、氢气和可持续农业等绿色行业相关的就业岗位。年美国“绿色经济”规模占全球的16.5％，每年可创造1.4万亿美元收入，约占美国GDP的7％；创造了近万个工作岗位，约占美国劳动力的4％。当前全球碳金融市场每年交易规模已突破亿美元，其中碳期货等衍生品的交易额占据三分之一，未来每年全球碳金融市场交易规模有望突破亿美元。欧盟排放权交易市场是全球最大的碳交易场所，欧盟已将碳排放权交易体系拓展至海运和航空业，预计每年增收亿欧元；并且实施碳边境调节机制，引入碳边境税，预计每年增收亿欧元。中国碳排放权交易市场从7月16日上线以来，仅在77个交易日就达到了10亿元的交易额，未来广州期货交易所将推出碳期货品种，发展潜力巨大。

　　随着全球范围内“双碳”战略的持续推进，原有的经济结构和发展模式将发生重大变化，高耗能低产能的工厂将会关闭或者转移，煤炭、铁矿石、石油等传统化石燃料需求占能源比例将呈逐年下跌趋势。为了达到人类共同目标，各国均加大对于绿色行业的研发力度，给予大幅补贴，未来将创造大量的就业岗位，成为本世纪全球最重要的新增经济发展点。

　　（二）美国10月零售创历史新高美元指数和国债持续上涨

　　10月美国季调零售和食品服务销售额达到.9亿美元，创历史新高，环比增长1.92％，为连续第三个月增长，且增幅创近7月以来最高。从分项来看，“加油站”和“无店铺”销售额环比增速最高，达到4％；其次是“电子和家用电器店”销售额，环比增速达到3.8％；位列第三梯队的是“杂货店”和“建筑材料、园林设备及物料店”销售额，环比增速录得2.8％。10月零售额创新高主要有两个方面的因素：一方面，四季度集中了万圣节和圣诞节等传统西方节日，民众担心供应链问题会导致商品供应不及，引发抢购热潮；另一方面，物价高企，汽油和生活必须品等价格持续上升，使得采购价格水涨船高。

　　由于美国通胀创近31年新高，11月10日圣路易斯联储主席布拉德发表鹰派言论，“预计美联储在结束债券购买计划后，将在年两次上调基准利率。”此言一出，美元指数和美国国债收益率迅速止跌反弹，10月16日分别录得95.61和1.63％，一周内涨幅达到2.1％和11.6％。从当前情况来看，美国通胀高企，消费热情高涨，失业率下降，经济基本面总体向好，美联储有可能在明年三季度开启加息步伐。

　　（三）日本三季度GDP环比回落政府计划推出4万亿日元刺激计划

　　日本三季度经济表现不理想，环比萎缩，远未恢复至疫情前水平。具体来看，剔除价格因素，今年三季度日本季调GDP完成.7万亿日元，环比下降0.8％，同比提升1.3％，相比年同期下降4.1％。造成日本三季度经济不景气主要有以下三方面原因：

　　其一，消费大幅萎缩。日本是消费驱动型经济体，私人消费在GDP占比达到53.4％。然而，在三季度的绝大多数时期（7月12日至9月30日），日本执行了紧急状态宣言。期间，日本政府要求不允许举办大型聚会和赛事，所有商场必须在20:00之前歇业，七成员工被鼓励居家办公，从而导致以餐饮、住宿、娱乐等为主的服务业消费受到抑制，私人消费环比下降1.1％。

　　其二，外贸从顺差转为逆差。日本是全球第四大贸易国，本国经济严重依赖货物进出口。受供应链危机和大宗商品价格飚升影响，日本进口原材料成本大幅增加，货物无法及时疏运，尤其芯片短缺导致包括丰田和本田在内的多家日本汽车制造商在9月表示减产，汽车及零配件生产占日本制造业的很大比重，影响范围较广。从今年5月起，日本就从贸易顺差转变为贸易逆差，并且逆差规模不断扩大，5月录得-.8万亿日元，9月扩大至-.1万亿日元。其中，9月汽车出口已经降至6亿日元，创下半年以来新低。

　　其三，奥运经济效应锐减。今年日本经济总体不振，日本各界原本寄希望于东京奥运提振低迷的日本经济，但是疫情打乱了所有部署。本届东京奥运会和残奥会全程都在“紧急状态”下进行，包括奥运会开幕式在内的绝大多数赛事都将在没有观众的情况下进行，甚至不允许外国游客入境。空场举办奥运会的直接经济损失就达到亿日元，其中包括亿门票收入和亿观众消费。

　　由于三季度经济不佳，日本政府计划推出一项40万亿日元的财政刺激计划，其中20万亿预算做如下安排。其一，向不超过18岁公民每人发放10万日元，向受到新冠影响的每家企业发放万日元，合计5万亿日元预算；其二，为大学提供更多资源促进科学和技术研究，从而提升国内半导体等行业产量，合计10万亿日元的资金；其三，财政投资和贷款给大学基金，合计5万亿日元预算。该项刺激计划为历史第二大规模，一旦通过无疑将给日本经济注入一针强心剂，大幅提升日本科研水平、青少年消费能力、小微企业生存能力以及半导体出口竞争力，叠加9月30日紧急状态宣言解除后日本服务业PMI在今年首次恢复至荣枯线以上，日本经济在四季度将迎来强势反弹。

　　三、国内期货市场分析与前瞻

　　石油化工板块：本周，原油因美国将释放战略石油储备和伊朗供给预期恢复的影响而震荡下跌，带动石油化工板块总体走弱，但是燃料油和石油液化气由于自身基本面较好而本周录得上涨。展望后市，受消息利空预期影响，原油整体仍将偏弱运行；而供需面偏弱的品种，如沥青、乙二醇、PTA、短纤、苯乙烯等在成本的影响下，预计延续偏弱走势；聚烯烃和液化石油气因其需求或有好转，价格预计反弹回升。

　　煤化工板块：煤化工板块品种延续盘整态势，盘面波动幅度明显收窄，基本呈现横盘延伸走势。分品种来看，动力煤、焦煤和焦炭三个品种走势一致，深度调整过后，逐步止跌，震荡筑底；甲醇以煤制工艺为主，受原料影响较大，运行区间下移后，在0关口上方徘徊；PVC期货自身基本面偏强，二次探底成功，重心企稳并积极拉升，迎来久违涨停；尿素相对疲弱，盘面进一步窄幅下探，不断创近期新低，且农业需求受到季节性因素影响较大；纯碱震荡企稳，重心窄幅上探，站稳短期均线支撑。后期来看，随着市场情绪释放，煤化工继续回调空间受限，或进入阶段性震荡筑底阶段，可暂时观望，等待行情走势明朗。

　　金融期货板块：本周国内经济数据继续维持低位，房地产与基建投资表现不佳，工业产出与消费增速维持低位，经济表现不佳拖累市场。国内信用条件继续放松，国务院常务会议决定在前期设立碳减排金融支持工具的基础上，再设立亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，形成政策规模，推动绿色低碳发展。近期房地产行业融资出现边际改善，叠加碳减排支持工具的推出，国内信用条件继续放松。海外方面，美国总统拜登签署了基建法案，美联储正式开启Taper，市场对美联储加息预期也在提前，叠加海外通胀压力增大，周内10年期美债收益率最高上行至1.6％以上，中美国债利差进一步收窄。从金融期货与期权市场表现来看。国债期货在经济数据影响下冲高回落，短期市场仍面临上方技术性压力，但在长牛的基本判断下，调整即是买入机会。股指方面，上证指数震荡反弹，周K线主要技术指标多有上升，短线突破点左右压力位后，继续 　　

　　黑色建材板块：黑色商品本周继续下行，Wind煤焦钢矿指数下跌5.35％，全年已下跌23％。品种间走势分化，螺纹强于热卷，煤焦低位震荡，铁矿石小幅下跌，铁合金延续跌势。在黑色金属大跌后，出现阶段性见低的迹象，在此之下，受消息面影响波动逐步加大，本周房地产政策相关的消息使盘面价格出现反复，临近周末止跌反弹。现货市场钢材受情绪及价格的影响减弱，成交趋于稳定，整体表现好于上周，而煤焦现货继续下调，但厂家抵触情绪增加。铁合金现货也是大幅下跌。短期看，随着政策转向的消息频繁出现，由房地产走弱引发的悲观预期逐步接近尾声，价格有望企稳，但反弹尚需等待，成材终端需求仍偏弱，而原料在钢厂加大检修后，也面临累库的压力，煤焦则继续受动力煤政策面影响，当前钢厂即期利润扩大后，成本若不能抬升，则钢材价格也难以大幅上涨，预计底部震荡为主，价格虽出现反弹但仍有反复，操作上，大涨过后谨慎追涨，后期 　　有色贵金属板块：

　　本周先抑后扬，能源供应对工业品影响逐渐已经有所弱化，有色金属滞跌甚至出现反弹。国际市场有色金属现货高升水格局仍继续在一些品种中存在，美元指数一度至96上方回落，市场已转向对于美联储加息预期交易，本周加息预期略有弱化， 　　美欧英等央行维持鸽派的加息政策，叠加高通胀影响，年内贵金属将会维持震荡走强的趋势。短期，虽然贵金属连续上涨后出现回调，但是不改整体的强势趋势。贵金属破位上涨后仍维持高位震荡偏强行情，上方继续 　　

　　油脂油料板块：本周国内油脂和蛋白市场价格均出现上行，但二者上行的逻辑有所不同。国内豆粕价格主要受到美豆价格爬升带来的提振，由于美国国内豆粕需求增长导致压榨利润大幅提升，美豆价格短期内出现了显著的增长。但未来南美大豆的增长仍会给美豆价格带来压力，使得美豆价格上行空间有限，国内豆粕价格的上涨空间也会受其压制。油脂方面的持续上行仍然是受到了4季度供需紧张的影响，随着国内4季度植物油库存的不断下行，国内豆油供需在年前备货高峰将进入最紧张的局面，油脂价格可能会在12月再度创下新高，建议继续持有油脂多单合约。

　　生鲜软商品板块：本周生鲜品继续震荡偏强波动，其中红枣和苹果的涨幅较为明显。红枣市场来看，减产预期以及成本上涨继续提振市场情绪；苹果市场来看，入库量不及预期，带动期价向上修正；鸡蛋市场来看，现货价格窄幅波动，期价存在利好预期，延续震荡偏强波动；生猪市场来看，季节性消费旺季提振现货价格，期货价格延续震荡偏强波动。整体来看，生鲜品尚看不到突出矛盾的品种，期价继续震荡整理。本周软商品整体呈现偏强波动，其中橡胶的涨势较为明显。橡胶市场来看，供应端季节性收缩提振市场情绪，期价呈现震荡回升波动；白糖市场来看，供需缺口预期收敛，期价震荡整理；纸浆市场来看，加拿大降雨干扰，带动期价低位回升；棉花市场来看，当前位置供需两端分歧加大，期价进入高位震荡；后期来看，棉花、白糖市场的分歧未见明朗，期价或延续高位震荡走势，橡胶市场在供应收缩的影响下仍然倾向于震荡偏强波动，纸浆期价在需求偏弱的施压下反弹空间仍然有限。