年的万华化学年报是一份大幅超出机构预期的年报，公司营业收入、净利润、净资产收益率巨幅增长。行业处于景气周期中，聚氨酯板块、石化板块、精细化学品及新材料板块三线起飞，产品量价齐升，核心业务通过技改产能扩张，新的产品不断投产，提升全球市场供应能力。
年报整体印象
年，全球主要经济体疫苗接种率提升，经济复苏，全球化工产品市场需求提振。但部分海外装置受极端天气、疫情等因素影响，出现了供应短缺，造成全球化工供应链大幅波动，供需阶段性失衡，全球化工产品价格提升。年，公司烟台MDI装置技改、百万吨乙烯等新产能、新装置投产，提升了全球市场供应能力，同时依托多年全球供应链、渠道布局，克服疫情等诸多不利因素，有序保证了全球核心客户的市场供应，逆势提升全球市场份额。
年公司实现销售收入1,.38亿元，同比增加98.19%；实现归属于上市公司股东的净利润.49亿元，同比增加.47%；每股收益7.85元。年末，公司资产总额1,.10亿元，同比增长42.28%；归属母公司所有者权益.99亿元，同比增长40.42%；公司加权平均净资产收益率42.53%，同比增加20.33个百分点；每股净资产21.82元，同比增长40.41%；资产负债率62.33%，同比增长0.95个百分点。
进击的万华
由烟台万华成长为万华化学再到世界的万华。万华化学全球化布局：生产基地由烟台工业园和宁波工业园发展成烟台工业园、宁波工业园、匈牙利BC公司、福建工业园和四川眉山基地等综合布局的化工公司。
数据来自年年报数据来自年年报可以从万华的分地区营收可以看出：
年年报国内国外营收占比66%和34%，国内市场为主。年年报国内国外营收占比51%和49%几乎各占一半。显然万华国外市场的占比越来越大，和国内市场相当，而且占比不断提升中，符合公司的国际化战略。来自海外市场主营业务收入主要是匈牙利BC产业园年营收、利润创历史新高。
成长的万华
万华化学实现由过去单一的以MDI聚氨酯作为绝对产品的生产企业成长为一家产业链高度整合，深度一体化的聚氨酯板块（MDI、TDI和聚酯多元醇）、石化业务板块（C2、C3和C4烯烃衍生物等）和精细化学品及新材料业务板块三大产业集群的研发型化工企业。从营收角度看业务占三分之一左右，石化业务营收首次超过聚氨酯板块，但从利润贡献角度看聚氨酯还是利润核心板块。
数据整理自公司年报问题1：景气周期中的聚氨酯板块毛利率“下降”的现象
数据整理自万华化学年报
聚氨酯业务是万华的核心业务，扛把子。聚氨酯从年.4亿元营收到年营收.92亿元，爆发式增长，业务毛利率除了由于周期波动外总体毛利润是下降的（年的35.07%，年43.51%），有点奇怪！特别今年行业景气周期中为何毛利率是“下降”的？
数据整理自万华公告
一个推测:
结合聚氨酯板块主产品MDI和TDI价格看，年均处于行业景气周期，万华年度MDI平均挂牌价比年提升了25%，年万华年度TDI平均挂牌价比年提升了20%左右，毛利润率下降的原因年报没有披露。只能试着用查理·芒格讲的倒过来想的办法推测一下。假设年聚氨酯毛利润还是43.51%，那么估算毛利润亿元，比实际的毛利率亿元高51亿元，扣除年新增55万吨MDI产能（烟台技改新增万吨，BC技改新增万吨）和新增聚醚多元醇的结构性因素。年纯苯均价7,元/吨，同比上涨80%，按年纯苯采购量万吨计算，多付出61亿元成本，数据基本能对上。
合理的解释就是：成本端的上升比产品端的上升更大，导致毛利润降低。这可能颠覆我们一个常识，高附加值产品对成本端涨价的完全转嫁能力即：成本涨产品价格更涨，至少能覆盖成本端价格上涨，这符合产业链向高附加值产品延伸的一般认知。是这样吗？
但是年报中显示：
聚氨酯系列的毛利润是增加了0.61个百分点。营业收入比上年增加72.75%，营业成本比上年递增71.1%，营业收入增速快于营业成本增速。今年披露的聚氨酯毛利率是35.07%，而年年报披露的是43.51%，怎么毛利率还是增加的呢？？？
年万华化学年报为了确认这个问题，我咨询了万华化学，万华回复：随着公司规模扩大，内部板块间交易量增加，为了更好反映各板块经营情况，今年年报分产品包括了内部使用产生的收入和成本。并将年同比数据按照可比口径予以调整。
以确认是统计口径的问题。看到的下降只是数字的下降，而实际经营确实上升的。
见年报的注释（年没有相
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